债市“科技板”，将为科技型公司提供全新的融资渠道。
5月7日，中国银行间市场交易商协会发布通知明确，科技创新债券发行主体包括科技型企业和股权投资机构。
通知明确，符合五类情形之一的科技型企业均可发布科技创新债券，包括：至少具备一项经有关部门认定的科技创新称号的企业，包括但不限于高新技术企业、科技型中小企业、“专精特新”中小企业（含专精特新“小巨人”企业）、创新型中小企业、国家技术创新示范企业以及制造业单项冠军企业；科技贷款支持范围内的企业，包括“科技创新再贷款”“创新积分制”白名单等支持的企业等。这将鼓励成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，为高新技术创新引来“源头活水”。
当前，我国债券市场探索科创债市场扩容路径已经落地。然而，如何科学估值这一新兴债券品种、如何培育具备风险承受能力的投资者，仍需市场进一步破题。
估值兼顾“高变化”与“高成长”
此前，科创债市场主要面向具有较高信用等级的大型央企、国企，初创期和成长期的中小型科技企业往往因风险较高、信用评级较低而难以获得融资支持。
如今，发债主体的扩容，将助力“硬科技”“好苗子”成长。“科技创新企业是典型的‘明日之星’，不过，它们的发展路径往往充满试错与不确定性。”一位信用评级公司的研究员说。
该研究员认为配资专业股票配资网站，扩容发债主体，将有效承载成长型科创企业的融资需求，同时让投资者获取风险定价溢价，促进债市资金精准流向创新项目。
而随着科技创新债券市场的迅速扩容，如何科学评估其价值成为市场关注的焦点。多位专家表示，科创债不仅是传统意义上的“高收益债”，更具备“高变化债”和“高成长债”的独特属性。因此，建立“债项+主体”双重视角的估值方法论已成为当前市场的共识。
联合评级估值业务部总经理徐阳解释，“高变化债”核心在于债项结构的灵活性。科创企业为吸引投资者、提升融资效用，常常在债券结构中设置创新条款。例如，加入转股条款，让投资者在满足条件的情况下将债券转化为公司股权；或是利用知识产权担保，以无形资产增加债券的安全性。此外，还可发行浮动利率债券，将债券收益与企业项目表现挂钩，让债券回报随企业业绩而波动。
徐阳表示，这些创新条款不仅提升了债券吸引力，还能有效降低企业融资成本。例如，央行推出的“科技创新债券风险分担工具”正是基于债项结构的创新，通过引入风险缓释工具，降低企业违约风险，优化投资者收益结构。这类“高变化债”凭借灵活性设计，为科创企业融资提供了更大的选择空间。
除了债项创新，科创债另一大亮点在于“高成长”属性。徐阳解释，不同于传统债券仅仅关注企业当前财务状况，“高成长债”更重视企业未来的发展潜力。
徐阳表示，对于具有创新能力、技术优势且可持续发展前景良好的企业来说，其债券的信用资质可能会随着企业的发展而不断提升。这意味着，这类企业发行的债券往往具有较小的利差，即融资成本较低，因为投资者对其未来前景抱有信心。
“这类债券的投资者通常是那些愿意长期持有、看重企业长期收益而非短期回报的‘耐心资本’。通过与企业成长周期相匹配的长周期融资安排，‘高成长债’不仅有助于企业稳步发展，还能吸引更多长期资金进入科技创新领域。”徐阳说。
“高变化债”聚焦债项结构创新，而“高成长债”关注经营主体发展潜力，这两种债券类型在市场中兼具独特优势。前者通过灵活条款降低企业融资风险，后者通过长期融资安排培育企业成长空间。
未来，随着科技创新债券市场的进一步成熟，如何基于“债项+主体”双重视角，建立完善的估值体系，将成为提升科创债投资吸引力的关键。
机制优化与投资者保护并举
科技创新债市场的潜力巨大，但其发展路径仍需稳步推进。未来，随着监管政策的逐步完善和风险防控体系的健全，科技创新债市场中“明日之星”的发行比重将迎来更大的发展空间。
要培育科技创新债市场中的“明日之星”，联合资信相关人士表示：
首先，需完善私募发行和合格投资者制度。借鉴国际经验，我国债市应逐步简化债券发行流程，完善信息披露标准，同时提高合格投资者准入门槛，引导具有风险承受能力的投资者入场。在风险可控范围内，适度放宽科技创新债投资限制。例如，允许具备风控能力的理财产品、私募基金等投资部分科技创新债；探索债券转售机制，以提升市场流动性，吸引更多资本参与。
其次，要完善风控工具，提升信用风险定价能力。在科技创新债市场快速发展的同时，如何有效控制信用风险成为亟待解决的问题。当前应进一步推动风险管理工具的完善与创新，为投资者提供风险缓释手段。例如，通过信用违约互换和信用风险缓释凭证等工具，投资者可对冲部分信用风险，优化风险敞口配置。此外，引导金融机构开发差异化的风控工具，帮助投资者合理定价科技创新债风险，从而提升市场资源配置效率。
最后，完善投资者保护体系也是培育科技创新债市场的关键环节。据了解，我国债券市场的信用债募集说明书中，虽然已设置部分投资者保护条款，但与国际高收益债市场相比，这些条款的实际应用仍较为有限。因此，监管层应进一步完善科技创新债投资者保护机制，建立健全契约条款，明确违约风险分担责任。同时，建立有效的违约处置机制，为投资者提供顺畅的退出渠道，以减少投资者损失。
业内人士还建议，监管层应加大投资者教育力度，在优化投资者结构的同时，通过分层教育引导投资者合理匹配风险与收益。
联合资信相关人士表示，对于机构投资者，应侧重于风险定价能力培训，帮助其提高投研和风控能力，开发差异化投资策略；对于个人投资者，则需普及适当性管理规则，明确科技创新债“高风险—高收益”的本质，纠正市场上非理性追求高收益的盲从心态。
“未来科技创新债市场的投资者结构将更加多元化配资专业股票配资网站，但如何实现风险与收益的合理匹配，将成为市场稳健发展的核心议题。”联合资信相关人士说。
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